New
product-image

随着商业世界的不同规范运作,银行业的世界变得越来越清晰

走出企业周末的正常行为在这些场合下,正常行为包括惩罚迷你吧和护理因此产生的宿醉,打击长期喜欢的同事,并把令人尴尬的物品,理想的色情视频放在彼此的酒店账单上为了形式的缘故,一些新的想法被制作出来,然后逐渐让每个人都回来工作时自然死亡,并且肝功能水平已经稳定

六月份,1994年,摩根大通的一个团队在场外周末前往博卡拉顿,他们在某些方面符合规范行为

一位高级同事的鼻子被打破了;有人向一位别人的帐户指控了一个被破坏的喷气式滑雪板和许多芝士汉堡

摩根大通团队破坏传统的地方在于提出了一个真正的想法 - 这个想法改变了现代银行业务的整个性质,导致当前摇摇欲坠的星球的后果

新的想法是基于旧的一个,交换的说法如果你在杂货店,并且对你的潜在客户感到沮丧你的近邻在文具行业,他对他的前景感到忧郁,而不是你的你开始谈论,你们中的一个人想出了一个绝妙的主意:为什么不交换收入

你把他的收入拿到了这一年,他拿走了你的实际业务并没有变化,使得银行术语中的交换“合成”第一次货币互换发生在1981年,允许IBM交易顺差瑞士法郎和世界银行持有的德国马克美元这两家机构将债务和债券收益交换给债券持有人,而实际上并未交换债券

由所罗门兄弟斡旋的这笔交易在十年内价值达两千一百万美元,并迎来了一个整体新的金融领域正如Gillian Tett在她的书“傻瓜的黄金”(自由出版社; 26美元)中所讲的那样,到了博卡拉顿之外,互换已经成为银行业世界一个惊人的成功特征:利率和货币衍生产品的价值是12万亿美元,超过整个美国经济

但竞争使得这些掉期交易的利润较低

追求的是一个新的,因此是新的利润丰厚的公关产品销售J P Morgan团队的成员之所以会这么想:不是交换债券或货币或利率,为什么不交换违约风险呢

实际上,它可能会出现借款人无法偿还债务的风险

由于银行业务基于向客户提供贷款,因此这些客户违约的风险是业务的关键部分

有可能通过将其出售给其他人来降低风险 - 有可能创造一个巨大的新市场金融崩溃的大致轮廓正在变得众所周知Gillian Tett的书的价值在于她讲述故事集中于发明和创新的具体顺序,使得可能成为金融时报记者的Tett成为少数几个看到内爆即将到来的人之一

关键因素是她拥有社会博士学位人类学 - 一位银行家告诉她的“嬉皮士”背景,不打算夸奖它帮助她专注于银行业界所谓的“社交沉默”

并不总是人们所说的包含最重要的信息;通常情况下,这是他们认为理所当然的事实对于Tett来说,显然银行业在信贷的过度扩张和金融工程的巧妙运作中运行着不负责任的巨大风险因此,她完全有条件按照事情发生,将我们如何到达这里的故事汇集在一起​​有几种不同的方式来剥离这种特殊的洋葱; Tet特通过摩根大通团队帮助创建了新的信用衍生品这些都是当前危机的核心,而Tet特对其发明和传播的说明使得“傻瓜黄金”成为一本令人紧张和不可或缺的书

博卡拉顿会议首次开启了果实当埃克森需要开设一条信用额度来弥补由1989年埃克森瓦尔迪兹石油泄漏造成的50亿美元的潜在损失时 摩根不愿意拒绝埃克森美孚这位老客户,但这笔交易将会带来大量的储备现金,以应付贷款风险

所谓的巴塞尔规则以瑞士小镇命名,的要求,要求银行持有8%的资本准备金,以抵御未偿还贷款的风险

这限制了银行可以做的贷款数量,他们可能承担的风险数额,以及他们可能赚取的利润数额但是,如果贷款的风险能够被出售,那么从逻辑上来说,贷款现在是无风险的;如果是这样的话,那么现在可以自由借出的储备现金是什么呢

没有必要吸收有用的资本

1994年底,摩根大通掉期团队成员布莱斯大师(Blythe Masters)提出了出售对欧洲复兴开发银行的信贷风险因此,如果埃克森美孚违约,欧洲复兴开发银行将面临挑战 - 为了换取风险,将从JP摩根收取费用埃克森美孚将获得信贷额度,摩根大通将会尊重其客户关系,但也会保持其对更性感活动的信用额度这项交易是如此的新,甚至没有一个名称:最终,解决的是“信用违约掉期”对摩根大通来说这么好,但是这笔交易非常费时费力,而且该行无法通过信用违约掉期赚取实实在在的收益,直到该流程变得流线化和工业化为止

这项发明允许所有这些发生的是证券化Traditiona银行业务需要逐个评估每笔贷款的风险,而且很难将这一过程工业化

证券化所做的是将这些贷款捆绑在一起,然后依靠数量和平均律来确保安全:即使有些贷款违约,其他银行也不会,并且会保持收入流,从而扩散和最大限度地减少违约风险

因此,将有两个收入来源:一个来自贷款出售,另一个来自还款的稳定流程然后有人有把证券划分成不同风险水平的想法 - 一种叫做“分类”的技术 - 并相应地出售它们,这样风险较高的债券将支付比较安全的债券更高的利率比尔Demchak ,摩根大通的“结构性融资”明星,带头创建了一系列信用违约掉期 - 违约保险 - 并将其出售给投资者

投资者将获得收入来源,根据t o他们选择的风险和回报水平;银行将获得抵押贷款的保险以及设立交易的收费JP摩根团队发明的最后一个组成部分该团队成立了一种名为专用汽车的离岸外壳公司,以履行其提供的角色欧洲复兴开发银行在第一次信用违约互换中壳公司将承担摩根大通970亿美元的风险(在这种情况下,该银行向约三百家公司提供的未偿还贷款),并向投资者出售该风险,以支付不同利率的证券形式根据摩根大通的计算,相关贷款非常安全,只需要收取7亿美元就能偿还970亿美元的债务

1997年,信用机构Moodys同意,银行业崭露头角的全新时代摩根大通已经找到了一种方法,将风险从账面上转移出去,同时从该风险中获得收入,并释放资本借贷这是神奇的唯一的错误是它的名字,BISTRO,为广泛指数担保信托产品,这使得新的火箭科学金融工具听起来就像你去牛排炸薯条的地方市场变得更喜欢不同的术语:“合成抵押债务债务”摩根大通的创新不可避免地受到更积极和不太谨慎的银行的抵押贷款版本的债务抵押债券尤其有利可图这些债务抵押证券涉及摩根大通团队开发的技术,但其相关资产是按揭贷款池 - 其中许多是基于最有利可图的抵押贷款,即现在臭名昭着的次级贷款,这些贷款支付的利息高于平常利率(这些新工具可能非常奇特:其中一些包括CDO的CDO,债务池) J.P 摩根对它们持谨慎态度,因为它没有看到如何将风险降低到安全的水平

但像花旗集团,瑞士银行和美林证券这样的机构陷入了新的金融工具之中,尽管它们很聪明,有一个不幸的副作用:他们打破了银行业务的核心,银行业务是一项简单的业务客户将钱存入银行,以换取利息;银行将这笔钱借给其他人,利率较高这不是富有魅力或有趣的,但银行业不应该像跳伞或嘻哈;什么建议是,这是一个稳定的资金(并在经济中创造信贷)的好方法,只要银行谨慎向谁借钱资金的质量是至关重要的,因为这些贷款是银行的获得资产这不是偶然的问题;它是银行业的核心内容但是,包装和证券化模式抛弃了银行不得不单独评估和监控每笔贷款的原则估值模型的数学 - 可怕的复杂方程来评估概率和相关性,由疯狂科学家风格来评估统计风险银行家眼中的借款人,并认为他是否可以信任他的观点在十九世纪似乎令人感到可笑至于风险呢

那么,正如劳伦斯萨默斯在担任财政部副部长时所说的那样,“这些合同的各方都是大部分复杂的金融机构,它们显然能够保护自己免受欺诈和交易对手破产的影响

”唉,Richard A Posner,美国第七巡回上诉法院的一位法官以明确的克制观察,“结果不是真的”

结果是,在波斯纳新书的标题中,“资本主义失败”(哈佛大学; 2395美元)他认为,我们现在处于真正的抑郁症状,他将其定义为“导致或可能导致通货紧缩并导致广泛公众焦虑的产出急剧减少,并且在政治和经济精英中形成危机感这在调解中引发了极其昂贵的努力“他的书是一本试图写出”简明,有建设性,行话和无缩写,非技术性,非专业性,轻便的轶事,分析性考试推动我一生中最大的美国经济灾难的主要方面以及当今大多数人的生活方式

“银行和信贷危机的记录倾向于将他们的解释集中在一个或多个以下四个因素:贪婪,愚蠢,政府和银行这个过程类似于一个儿童游戏,在这个游戏中,你旋转了一个箭头,它落在一个单词Tett旋转两次,然后降落在贪婪和银行;波斯纳认为,他不知道“贪婪”这个词的意思,他的旋律牢牢地依靠政府

“我们从中学到,我们需要一个更积极和更聪明的政府来保持我们的资本主义经济模式不受他写道:“通过夸大自由放任的资本主义的自我恢复能力 - 自由放任的资本主义,放松金融业的运动变得过度了”

这不是一个原始的结论,但波斯纳到达它的方式是新的支撑他的第一个声望是声望学派的创始人之一,这个学派需要经济思想和技术,并将其应用于法律以及更普遍的生活中

他在过去的十年中发表了近二十本书,考虑到波斯纳还是执业法官,芝加哥大学的高级讲师和一位精力充沛的博主(与诺贝尔奖得主经济学家加里贝克尔合作),他拥有超人的生产率无论主体和论点是“资本主义的失败”的主题,都是一种纯粹的愉悦的谨慎行为,认为银行面临的风险是合理的,主要有两个原因首先,它只是与事后看来,我们可以知道价格泡沫正在发生的好处银行家不得不为可能出现泡沫的可能性分配一个概率,其次,如果有泡沫破裂,房子可能破裂价格将下降20%或更多 - 这是造成银行破产的总体危机的下降现在,假设发生这两件事的风险是百分之一 这种可能性的事件是否值得担忧取决于其后果是什么从更大的角度来看,后果包括系统性崩溃;但波斯纳邀请我们将注意力集中在他们对个人银行家的看法上

他们有强烈的动机在贷款中承担最大的风险,因为风险与奖励相关,而且银行家的薪酬如此之高以至于他们没有真的不用担心被裁员“获得收益越大,获得的收益就越高,短期利润就会非常高,而且行政人员更好地缓解了他对遣散费用的遣散费用,他理性的风险越大“波斯纳指出,除此之外,如果一家银行避免了这些风险,而且其竞争对手不会在经济繁荣期间赚取更多的钱,那么谨慎的银行风险就会倒闭,因为它的客户将会走开

现在看起来像疯狂冒险的抵押贷款也是理性的,因为他们正在普遍认为房价会继续上涨如果房价下跌,好运气,他们会w alk远离贷款并破产 - 但他们的信用评级可能很差“因此,购房者的投机投资的负面影响被截断了,这使得他的”鲁莽“行为不仅是理性的,而且与他对风险的充分了解一致,“波斯纳写道:”我所描述的那种危险的行为在泡沫期间是个别理性的,但它总体上是非理性的

“关于银行家愚蠢得让人如此失望的想法:”我很怀疑,可避免的错误,合理性的失败,或智商超过我自己的财务经理的智力缺陷是经济崩溃的主要因素如果银行业的失败已经很容易避免,那么他们就会被避免“这是一个熟悉的地方对于这些争论最终:经济学家经常发现,显然是不稳定的行为,在理论上,理性它有助于定义o “波斯纳认为鲁莽的贪婪,对概率的无能评估,对经济衰退不可避免的盲目性,未能对冲风险如此之大以至于威胁到公司的存在,这种情绪可能会延伸到包括”不一定,甚至通常是非理性的情绪“ :一切都是理性的可惜的是,一个像波斯纳那样毫不留情的人并没有将他的想法置于更多压力之下,而这些压力来自于银行家所做的具体事情他愿意批评那些批评银行家的人 - “着名经济学家保罗克鲁格曼, “例如,”谁应该更好地了解“ - 但没有银行家被任命和指责人们可能会后悔波斯纳没有机会阅读Tett的书,该书提供了详细评估银行家风险的机会带着负责埃克森美孚Valdez交易的Blythe Masters以及销售第一批BISTRO票据,从而成为整个信贷违约掉期行业的创造者之一,那些被CDO热潮困扰的人们“其他银行如何做

”她问道“他们如何赚了这么多钱

”Tett说,答案是“她对摩根大通如此沉闷,以至于它她从来没有想到,其他银行可能完全忽略了摩根大通一直坚持的所有风险控制措施

他们可能这样做只是在她的认知地图之外

“特别是,这些银行积累了大量的超级高级债务

在第一届BISTRO记住,只有7亿美元被保留以支付$ 97十亿风险债务的其余部分被视为不平凡的安全银行家称那种债“超高级”,即,比AAA级更好,更安全比美国国库券,如此安全以至于不需要投保,那么该怎么办

一些银行简单地让超级债务在他们的资产负债表上积累这笔债务的金额“是一个严密保密的秘密,甚至在银行内部也是如此”,Tett写道,他们的价值崩溃帮助大银行倒闭它会阅读波斯纳对这些具体行为的分析很有意思,对于普通人来说,这似乎与JP摩根团队中的很多人一样疯狂地鲁莽

非常聪明的人常犯的一个错误就是假设其他人的思想以同样的方式工作他们的做法这是经济学中的一个特殊问题 它的基于数学的模型和理性行为的假设可以出现在非经济学家,如玩具,娱乐性,但根据定义,它的效用有限

甚至波斯纳花了多年时间延伸经济思想的范围,认为“抑郁症是一种叫醒“经济学界对此的呼吁”找到耶鲁大学经济学家罗伯特J席勒作为第一个回应者之一并不奇怪,他并不满足于在他的书“非理性繁荣”(Irrational Exuberance)一书中预测了网络泡沫的破灭

;共同创造追踪房价的标准措施Case-Shiller指数;早在2003年就担心房地产泡沫而备案;并在2008年撰写了关于这次崩溃的第一本书“次级解决方案” - 现在,与2001年诺贝尔经济学奖获得者乔治阿克洛夫合着了一本关于情感对经济影响的书“动物精神:人类心理如何推动经济发展及其对全球资本主义的重要意义“(普林斯顿; 2495美元)取自约翰梅纳德凯恩斯的头衔,他在1936年着作”就业,利息和金钱的一般理论“ “考虑到未来的不确定性,我们仔细考虑了商人如何做出决策”我们的基础知识用于估算铁路,铜矿,纺织工厂十年之后的收益率,专利药品的善意,大西洋班轮,伦敦金融城的建筑物很少,有时几乎没有,“他写道,我们不知道未来,因此我们倾向于采取行动,做事情”,只能作为动物的结果灵魂 - 一个自发的urg行动而不是无所作为“Akerlof和Shiller从这个角度推断了动物精神的概念,其中涵盖了”非经济动机和非理性行为“,这是一个比凯恩斯的用法略宽的想法,但是允许他们研究一系列负面冲动以及对凯恩斯所说的“动物精神”持乐观态度的基本要求是针对一般读者的,但很难不觉得这本书的真实受众是经济学家

一般读者不需要说服非理性,非理性的影响 - 对经济思想的经济力量然而,在经济专业中,严格理性的主题是永久投入战斗的场合(波斯纳:“战场内交战学校的存在是一个线索,表明领域是薄弱的,无论多么辉煌其实践者“)”动物精神“,如”资本主义的失败“,是在这场持续不断的斗争中的运动策略,阿克洛夫和席勒有一套关于动物精神如何融入他们的科学的具体建议他们提出了一系列因素 - 信心(缺乏信心),公平,腐败和坏信仰,货币幻觉(未理解通货膨胀的影响),和故事 - 然后将他们的想法运用到一系列具体问题中,其中一些非常及时,例如“当前金融危机”一章以及一个问题“为什么金融价格和公司投资如此易变

”但是很明显现代经济学的伟大白鲸,一种能够安抚米尔顿弗里德曼和约翰梅纳德凯恩斯后裔的东西,是一种可量化的,以证据为基础的关于气泡如何形成的理论,因此,如何阻止它们泡沫是无可辩驳的后见之明;但一位经济学家发现了一种以远见卓识来证明自己的存在的方式,将为人类带来深远的利益

尽管阿克洛夫和席勒的书确实为该行业提供了一些关于搜索的建议,但我们还没有到此为止

“动物精神” “没有一个引人入胜的事实或洞察力,绝非反思性的自由主义观点他们的一个危机的罪魁祸首是Andrew Cuomo,作为住房和城市发展部长,他大幅增加了Fannie Mae对欠缺服务社区的授权贷款和Freddie Mac,并在此过程中降低了信用标准,从而使得抵押贷款方很容易放宽自己的贷款标准

尽管理查德波斯纳,阿克洛夫和席勒关于资本主义应该如何工作的基本观点存在着各种意识形态和方法上的差异,类似的:“什么允许资本主义运作是法规,”他们写道 这应该是一场持久的危机教训 - 理解市场运作的规则并非在石板上流传下来,而是由男性制定的,并且需要不断修订,监督和积极而富有想象力的执法

所有这些有关这方面的书籍恰逢其时:人类创造市场普遍认识到这一事实,这一事实由经济专业领导并被政界人士所重视,这将是一个如此重要的步骤,几乎值得花费它来提醒它